出品|虎秀科技群作者|丸户山主编|苗正清爆头|视觉中国 10月29日美股开盘后，英伟达股价突破210美元，成为人类历史上第一家市值突破5万亿美元的公司。距离上一次市值突破4万亿美元仅过去了四个月的时间。此时此刻，争论 NVIDIA 股票是否存在泡沫已经没有多大意义了。唯一的问题是：这个泡沫很快就会破灭吗？从现实来看，这个泡沫可能已经破灭。如果未来 NVIDIA 的市值比现在翻一番，没有人会感到惊讶。下面，笔者从两个维度详细阐述了英伟达泡沫背后的底层逻辑。这家“非传统”芯片公司向外界剥离了伟大的英伟达项目，也没有谈论其屡次提到的环保沟渠。如果你仅仅把这家公司当作一家纯粹的芯片公司来看，你就能明白它的定位在哪里。资本市场对这家公司的非理性判断来自于。首先，为了进行比较，我们来看看历史上那些创造了市值增长神话的半导体公司。 Intel从1996年到2000年基本上符合这个特点。在此期间，英特尔市值从1200亿美元跃升至5090亿美元。虽然不能否认英特尔这一时期的股价是受到“第一波互联网泡沫”推动的，但从根本上支撑股价的却是其与个人电脑市场的共振。这是两家公司之间的第一个区别。这意味着Int今年的增长来自于与单台PC的深度连接，而Nvidia则瞄准了更多元化的市场，包括人工智能、数据中心、消费类显卡和自动驾驶。从业绩来看，英特尔1996年至2020年营收分别为208亿美元和337亿美元，五年复合增长率为12.6%。同样的指标也适用于英伟达。 2022财年至2025财年，公司营收复合增长率超过100%。在今年的GTC大会上，黄仁勋还表示，Blackwell和Rubin架构GPU预计到2026财年累计营收将达到5000亿美元以上。另外值得注意的是，1990年代的英特尔是一家完全意义上的IDM公司。覆盖芯片产业链的设计、铸造、封测、销售全流程。因此，所产生的大部分利润都投资于提高产能。作为一家无晶圆厂公司，英伟达彻底摆脱了老牌芯片公司资产的沉重束缚，也打破了“投资与再生产”的循环。那么让我们重新审视这个问题。目前英伟达的市值神话真的仅仅是由于“非理性”吗？当算力变成能源 前面提到的“第一次互联网泡沫”2001年发生的事情很适合现在的人工智能行业，证明英伟达一定会“站得更高，跌得更惨”。这个判断从某种意义上来说是有道理的。因为如果把当时的互联网公司分为三类的话，大概会是： 第一类是“门户和眼球”领域。典型的例子就是雅虎。他们认为互联网的根本价值在于用户的关注。如果你控制了用户的入口点（浏览器、主页），你就控制了互联网价值链。第二类是“新经济颠覆者”领域。一个典型的例子是亚马逊，它认为互联网将从根本上重塑所有传统行业。第三类是“基础设施”领域。代表性的例子有思科和世通。不管互联网发展到什么程度，我相信无数交换机和光纤组成的管道是必不可少的。回想起来，第三类人互联网泡沫破灭后，制造商受到的打击最为严重，他们依靠乐观的流量预测进行借贷和投资。现有的大公司如WorldComSome公司已经直接宣告破产。但问题是，在这波AI浪潮中，英伟达是否会认为是一家“基础设施”领域的公司呢？两年前，这绝对很重要。如今，在AI产业链中，NVIDIA的角色更有可能是一家“能源公司”。一个典型的例子就是英伟达上个月向OpenAI提出的1000亿投资方案。英伟达宣布将向OpenAI投资1000亿美元，建设10吉瓦电力的数据中心。基于当前Blackwell芯片的功耗，这相当于大约500万个B300芯片。随着OpenAI收购Oracle云服务，“三角博弈”格局形成。这种“无中生有”的商业模式引起了业界的诸多关注ry，但是你发现任何问题了吗？在这个链条中，OpenAI 扮演“生产者”的角色，Oracle 扮演“基础设施建设者”的角色，NVIDIA 扮演更重要的角色，接近传统意义上的“能源供应商”。如果这种商业模式未来能够被复制，那么NVIDIA的风险就可以无限期地转移。毕竟，在任何泡沫经济中，人们无论立场如何，都不会质疑是否存在石油泡沫或电力泡沫。当然，这一切的前提是算力能够真正成为新时代的动力源泉，正如黄仁勋所设想的那样。英伟达能赢多远？当我们谈论英伟达泡沫时，我们实际上是在讨论这一波AI是否存在泡沫。答案是毫无疑问的：它比之前任何一波互联网泡沫都更大。比如，今年爆发式增长的核聚变研发公司OKLO，即使在2017年上市之后，其市值仍高达250亿美元。三年没有收入。你。这一切都源于奥特曼的信念：“非常大的计算集群具有很高的功率要求”。托卡马克装置对于一个甚至还没有实现电能小型化的行业来说，被认为是解决电力需求的奇迹解决方案。很难看出这之间有什么逻辑关系。奥克洛并不是孤立的。截至今年，资本看好的“AI相关产业”不断增多。这个完全“金融驱动”的行业很可能会加速AI泡沫的破灭。不过，对于NVIDIA来说，这个泡沫在未来1-2年内肯定会继续破灭。有很多“技术驱动”的行业还没有解放出来，所以需要注意的是，这里的“解放”并不是指“如果我们能够增加收入或者产生利润”，而只是“如果我们能够大规模消耗算力的话”。举个比较典型的例子，在嵌入式智能行业stry，NVIDIA开发的Isaac GR00T平台被专业人士广泛使用。其主要用途是从少量的人类演示中创建大量的合成运动轨迹，从而减轻收集高质量现实世界数据集的工作量。这些作品与 NVIDIA 相关吗？我只能说关系很有限，但是用Isaac GROOT的训练过程消耗了大量的计算能力，包括从GROOT-Dream Blueprint中的单张照片进行介绍，生成机器人在新环境中执行任务的视频，以及教机器人如何执行任务。换句话说，无论未来模仿学习范式如何变化，或者即使可以采用体现智能的路径，也不会耽误NVIDIA创造能够消耗当前算力的场景。类似的例子还有很多。比如，在今年的GTC大会上，黄仁勋谈到了“物理AI”，即ARC 平台、超级计算网络和自动驾驶设计，甚至还有用于量子计算的预先设计的 NVQlink 接口。所有这一切都需要大量的计算能力，即使目前市场上还没有量产的量子 GPU。这是一个会消耗力量的位置。可以看到，NVIDIA在目前AI的所有研究方向上，本质上都是在为下游客户打造一个模型。回到AI泡沫何时破灭的问题，需要澄清的是，所谓“泡沫”是一个经济概念。对于英伟达来说，担心的是未来是否会有大量的免费计算能力。至于下游产业能否走上成熟的商业化道路，并不是公司关心的中心问题。从深度学习的研究方向来看，现在或许还不是讨论“算力过剩”的时候。所以短期来看，英伟达的泡沫很可能会持续下去婷。本文来自虎秀，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4798951.html?f=wyxwapp
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