文/任辉 纵观近四个月的市场表现，A股总体呈现稳步上涨态势，结构性机会不断涌现。在此期间，上证指数触及4000点大关，为近10年来的最高值。作为市场重要指标的沪深300指数也累计上涨近20%。然而，与市场整体好转相反，首批26只浮动利率基金的业绩却出现较大差异。据Wind数据统计，多达17款产品未能超越性能对比基准，首尾产品性能差距超过50个百分点。这些数据凸显出，在相同的市场环境下，不同的投资策略所带来的业绩差异远大于市场预期。 17只基金未能跑赢基准，端到端表现差异超过40%（资料来源：Wind，截至 11/5/2025）从绝对业绩来看，华商致远业绩突出，以 42% 的回报率排名第一。易方达成长、嘉实成长双赢、新奥优势实业的回报率均超过30%。景顺长城成长的同业也取得了超过20%的回报。但业绩清单的另一端就不那么乐观了。 26只基金中，有3只产品出现亏损。其中，广发价值稳健收益为-4.85%，安信价值共赢为-1.91%，鹏华共赢未来为-0.99%。与排名第一的华商致远相比，这些产品的性能差距超过40分。从业绩基准的配置来看，这些基金主要选择沪深300、中证800、中证800成长、中证500、中证A500等基础广泛的常规指数作为基准。上证指数为 4 虽然过去四个月大盘表现良好，但沪深 300 指数dex涨幅超千点创10年新高，沪深300指数涨幅近20%，只有8只基金跑赢业绩基准，只有11只基金跑赢基准10个百分点以上。 1、稀缺性：资产配置保守，缺乏市场。从资产配置的角度来看，部分基金在牛市环境下表现落后于基准，主要原因是仓位结构过于保守。 （资料来源：Wind，截至2025年11月5日）截至三季度末，5只基金市值占基金资产比例不足50%。例如，博时卓信成长、广发价值稳定和宏利智能导航，股票市值分别占基金资产净值的15%、33%和44%。三只基金的表现分别落后基准17.13%、20.42%和12.63%。一个特别有代表性的例子就是博时卓信成长。该付的资产净值自创建以来，nd 一直保持稳定。由于股价处于低位，他们无法从整体市场上涨中分配红利，基本上错过了这次牛市。 2、不匹配：投资风格与市场阶段不匹配。部分基金表现不佳的另一个重要原因是其投资风格与当前市场环境不匹配。例如，鹏华共赢未来基金经理袁航以价值投资风格着称，在今年以科技增长为主体的市场中，其风格也没有改变。今年许多基金的业绩排名垫底，因为它们能够有效地适应。袁航还在三季报中公开与投资者沟通。 “任何有效的投资策略都很难在所有市场环境中保持主导地位。如果一项策略长期有效，它的吸引力将鼓励资本持续流入，从而增加资本流入。”成本，压缩利润率，并导致策略周期性失败。而业绩的阶段性滞后恰恰是有效长期策略的反面。”他指出。从战术角度看，基金经理坚持自己的策略并没有错。但从战略角度看，负责“调兵遣将”的鹏华基金管理团队，可能会对市场风格变化的判断失误负相应责任。3、押错：行业配置倾斜，重仓跑输。基金经理业绩不佳重仓也是拖累部分基金业绩的一大因素，以广发价值稳定先行为例，虽然该基金市值仅占基金资产的33%，但在26只浮动费率基金中却录得最大亏损，根据三季报，该基金主要配置在三类基金中。行业：一是继续表现良好的城市商业银行，一是有望从问题中复苏且估值处于历史低位的高档酒类行业，以及将受益的软件开发和IT服务公司。此外，消费电子、水电、保险、电子行业估值也相对合理。然而，该公司的大型酒精饮料部门今年表现不佳。数据显示，20家酒类上市企业前三季度营收总额为32023.1万元，同比下降5.83%。 12277.1万元，较去年同期减少6.76元，仅贵州茅台酒业和山西枫树酒业保持正增长，其余18家酒业企业三季度业绩分别出现下滑。老白岩和口子窖葡萄酒价格也未受影响：L梧州老窖净利润下降超10%，五粮实业暴跌约65%，洋河股份亏损。一些基金经历了大量赎回（来源：Wind，截至 2025 年 11 月 5 日）。其中主要赎回的有东宝行核心价值、平安价值溢价、宏利智能导航等基金正在大规模赎回。业绩不佳似乎是投资者大规模赎回这些基金的主要原因。以平安价值溢价为例，该基金自成立以来的回报率仅为1.72%，落后基准10%以上。此外，Heian Value Premium的处境相当尴尬，因为它是首期可变费用基金中唯一没有内部招聘人员的基金，公司也没有参与招聘。平安价值溢价自成立以来的表现表明，平安基金内部员工正在做出更加“精准”的决策。佛公开披露，基金经理何杰拥有德国奥格斯堡大学硕士学位，曾就职于华庄证券、前海人寿、新疆千千。海外联合基金等基金定于2021年8月加入平安基金，但业绩并不稳定。前海联合基金时代，管理的基金有的在前10%，有的在后10%。这种变化可能会影响内部员工订阅的可靠性。
